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La inversi贸n de impacto social

Junio de 2020
En los 煤ltimos a帽os la inversi贸n de impacto ha ganado popularidad entre una amplia gama de inversores, incluyendo entidades financieras, fondos de pensiones, 芦family offices禄, fundaciones, banca privada, instituciones financieras de desarrollo y particulares. Cada vez m谩s inversores profesionales incorporan activos de impacto social en sus carteras de inversi贸n para generar valor social. Desde la Bolsa Social, en alianza con Afi, hemos impulsado un fondo de impacto social con un objetivo de 25 millones de euros. Algunos inversores nos plantean las mismas preguntas: 驴qu茅 es la inversi贸n de impacto? 驴Qu茅 rentabilidad ofrece? 驴C贸mo se mide el impacto? 驴Qu茅 dimensi贸n tiene? 驴Es una moda pasajera, un nuevo activo financiero m谩s, o el reflejo de un cambio m谩s profundo? Tratemos de responder a estas cuestiones.

驴Qu茅 es la inversi贸n de impacto?

La Global Impact Investing Network (GIIN)[1] define la inversi贸n de impacto como una estrategia de inversi贸n que persigue producir un impacto positivo y medible en la sociedad y el medioambiente, a la par que generar un retorno financiero para el inversor.

La inversi贸n de impacto, por tanto, se distingue de la llamada inversi贸n socialmente responsable (ISR) en la intencionalidad, ya que tiene una vocaci贸n transformadora. La ISR tiene un marco bien definido donde la inversi贸n se basa en criterios ambientales, sociales y de gobernanza (criterios ASG), pero la diferencia es que los inversores de impacto buscan proactivamente generar un impacto positivo, en lugar de simplemente evitar los impactos negativos de la inversi贸n. El inversor de impacto quiere crear valor social con su inversi贸n.

Hablamos por tanto de invertir en fondos y empresas que tienen una misi贸n transformadora, que apuestan por la producci贸n y el consumo sostenible en 谩mbitos como la agricultura, la moda, el urbanismo o la log铆stica; empresas que desarrollan tecnolog铆a que ayuda a reducir la emisi贸n de CO2 o que generan soluciones de econom铆a circular y energ铆a limpia; empresas que desarrollan productos o servicios que cuidan de los m谩s vulnerables: las personas con discapacidad, nuestros mayores, los parados de larga duraci贸n, los j贸venes en riesgo de exclusi贸n, los migrantes, las familias sin recursos; empresas que desarrollan herramientas que mejoran la educaci贸n, la salud y el bienestar de las personas. En definitiva, se trata de invertir en empresas que ponen a las personas y al planeta en el centro de su actividad, y que crean una econom铆a m谩s humana.

. En 2015 la Organizaci贸n de Naciones Unidas aprob贸 la Agenda 2030 sobre el Desarrollo Sostenible. Est谩 compuesta por 17 objetivos de desarrollo sostenible (ODS) necesarios para lograr un mundo sostenible en el a帽o 2030. Los ODS se desgranan en diversas y detalladas metas que constituyen un marco de referencia de los grandes retos del siglo XXI. Se calcula que para lograr alcanzar las metas establecidas en los ODS es preciso invertir anualmente 3,9 billones de d贸lares. Actualmente se invierten 1,4 billones en los ODS. La filantrop铆a y el dinero p煤blico no bastan para cubrir la diferencia. Por tanto, es preciso canalizar 2,5 billones de d贸lares adicionales cada a帽o para cumplir con los ODS. La inversi贸n de impacto puede desarrollar un papel clave en este esfuerzo.

Objetivos de desarrollo sostenible
Fuente: Alto comisionado para la agenda 2030.

Un nuevo concepto de rentabilidad

No obstante, la inversi贸n de impacto no es filantrop铆a. Es inversi贸n, es decir, busca obtener un retorno econ贸mico justo y adecuado para los inversores. En ocasiones se discute sobre si la inversi贸n de impacto puede o debe ser tan rentable como la inversi贸n convencional. A pesar de que todav铆a no hay suficiente hist贸rico de datos, un estudio de la GIIN de noviembre de 2017[2] apunta que, seg煤n el tipo de mercado al que se dirijan (desarrollado o emergente) y el objetivo de retorno que tengan los inversores, se dan expectativas de retorno que van desde el 4.9% al 16.5% en el private equity de impacto.

Expectativa de rentabilidad media para 2016*
Inversiones de capital cl谩sicas
(%)
* Medias mostradas junto a cada diamante. Las barras de error muestran +/- una desviaci贸n est谩ndar.
Fuente: GIIN 2017 Annual Impact Investor Survey.

En Espa帽a, por ejemplo, el primer fondo de Gawa Capital (Gawa Microfinance Fund), que invierte en inclusi贸n financiera en pa铆ses en v铆as de desarrollo, gener贸 una TIR del 6,34%. Algunas de las inversiones de la Bolsa Social y de Creas han dado a sus inversores una TIR de dos d铆gitos.

Sin embargo, la inversi贸n de impacto redefine lo que tradicionalmente se entiende por rentabilidad de una inversi贸n. 脡sta ya no se mide s贸lo en t茅rminos de TIR, sino tambi茅n en t茅rminos del cambio positivo que la inversi贸n genera en la sociedad. Valorar un fondo de impacto s贸lo por la TIR es hacer un an谩lisis incompleto. Por ello, es fundamental que el impacto se mida con claridad y que sea acreditable. Existen diversas metodolog铆as para medir el impacto social de una inversi贸n. En el Fondo Bolsa Social, por ejemplo, seguimos los est谩ndares de la Asociaci贸n Europea de Capital Filantr贸pico (EVPA, por sus siglas en ingl茅s)[3], que est谩n respaldados por la Comisi贸n Europea como los est谩ndares de medici贸n m谩s elevados a nivel europeo.

La medici贸n y gesti贸n del impacto exigen, en primer lugar, definir con claridad los objetivos de cambio que se persiguen en cada inversi贸n, identificando el colectivo beneficiario. En segundo lugar, se deben establecer indicadores que sean adecuados para medir el impacto, sin confundir las actividades, productos, resultados e impacto generado por la inversi贸n. En tercer lugar, este impacto debe ser verificado, en la medida de lo posible por terceros independientes, para que pueda ser valorado correctamente. Por 煤ltimo, el impacto debe ser reportado peri贸dicamente y monitorizado. Existen herramientas muy 煤tiles como el IRIS+ de la GIIN, que es un cat谩logo de indicadores sectoriales de impacto estandarizados y ligados a los ODS que los gestores de fondos de impacto pueden utilizar como gu铆a. La medici贸n del impacto es clave, adem谩s, para evitar casos de impact washing. Debido al creciente inter茅s generado por la inversi贸n de impacto existe el riesgo de que actores poco escrupulosos se vean tentados de abusar del concepto de la inversi贸n de impacto exclusivamente para su beneficio comercial. Una medici贸n seria y rigurosa del impacto permite separar el grano de la paja.

Tama帽o del mercado

La primera vez que se habla de inversi贸n de impacto es en 2007. Desde entonces, cada vez m谩s inversores incorporan la inversi贸n de impacto a su cartera de inversi贸n. En su informe anual de 2019 la GIIN estim贸 que hab铆a 502.000 millones de d贸lares en activos de impacto en todo el mundo[4]. Esta cifra duplica la del a帽o precedente (224.000 millones), la cual a su vez duplica la del a帽o anterior. La inversi贸n de impacto es una realidad que crece de a帽o en a帽o.

AUM de impacto 2014-2018
(miles de millones de d贸lares, %)

Fuente: GIIN Annual Impact Investor Survey 2016, 2017, 2018 and 2019 y J.P. Morgan 芦Eyes on the Horizon: The Impact Investor Survey禄.
Capital comprometido al a帽o 2014-2019p
(miles de millones de d贸lares, %)

Fuente: GIIN Annual Impact Investor Survey 2016, 2017, 2018 and 2019 y J.P. Morgan 芦Eyes on the Horizon: The Impact Investor Survey禄.

La inversi贸n de impacto tiene mayor tama帽o y madurez en los mercados m谩s desarrollados, en particular en el mercado norteamericano, seguido por el europeo.[5]

Localizaci贸n inversores de impacto
n = 1102; excluye las organizaciones para las que se desconoce la ubicaci贸n de la sede.
Fuente: GIIN.

El perfil de los inversores de impacto es diverso: gestores de activos y fondos de inversi贸n, fundaciones, bancos y entidades financieras, family offices, bancos para el desarrollo y fondos de pensiones y aseguradoras. Resulta interesante ver el papel que juega cada uno de los tipos de actores. El 64% de las 1.340 organizaciones encuestadas por la GIIN son gestores profesionales de activos y fondos de inversi贸n, siendo responsables del 51% del total de activos de la inversi贸n de impacto. Esto da muestra de la profesionalizaci贸n del sector.

Tipos de organizaciones
(%)
n = 1340; incluye todas las organizaciones en la base de datos.
Nota: 芦Otras禄 incluye corporaciones, instituciones financieras de desarrollo comunitario y organizaciones no gubernamentales.
Fuente: GIIN.

El futuro es una econom铆a de impacto social

Todo apunta a que la inversi贸n de impacto tiene mucho recorrido. La mayor铆a de los actores clave en el mercado est谩n despertando y tomando medidas. Incluso Larry Fink, CEO de Blackrock, el mayor gestor de fondos del mundo, advierte seriamente a las empresas que necesitan tener un prop贸sito social. El mundo encara retos muy serios como el cambio clim谩tico y la recesi贸n, y la sociedad comienza a ver de otra manera a las empresas, cambia sus h谩bitos de consumo y la manera de invertir.

Recientemente apareci贸 en un medio una vi帽eta muy ilustrativa. La poblaci贸n de una min煤scula isla, que representa la Humanidad, se enfrenta a una ola gigantesca que est谩 a punto de arrasar la isla. Es la COVID-19. Pero tras esa ola se alza otra mucho mayor, gigantesca, que es la recesi贸n que seguir谩 a la COVID-19. Y tras la recesi贸n, una tercera ola descomunal y destructiva avanza amenazadora en ultimo plano. Es el cambio clim谩tico, del que no podemos olvidarnos.

A trav茅s de la inversi贸n de impacto, el capital privado toma consciencia de su responsabilidad y se implica en la resoluci贸n de los grandes retos que afrontamos como sociedad. Conforta pensar que, sin renunciar a obtener una rentabilidad justa, es posible apostar por una econom铆a m谩s sostenible, que integre en la sociedad a los colectivos vulnerables, y actuar decididamente contra el cambio clim谩tico, apostando por mejorar la educaci贸n, el bienestar y el desarrollo econ贸mico y social de todos. Por ello es importante que los que nos dedicamos a este negociado hagamos las cosas doblemente bien. En eso estamos.


[1] www.thegiin.org
[2] Evidence on the Financial Performance of Impact Investments. GIIN Perspectives. Noviembre 2017.
[3] Gu铆a pr谩ctica para la medici贸n y gesti贸n del impacto de la Asociaci贸n Europea de Capital Filantr贸pico (EVPA). Editada por la Asociaci贸n Espa帽ola de Fundaciones en febrero de 2015.
[4] 2019 Annual Impact Investor Survey. GIIN.
[5] Mudaliar, A., & Dithrich, H. (2019). Sizing the Impact Investing Market. Global Impact Investing Network (GIIN).


Jos茅 Moncada
Jos茅 Moncada es fundador de la Bolsa Social.