Las variables ASG como herramienta de predicci贸n y no de exclusi贸n
Febrero de 2024La animadversi贸n de algunos colectivos en Estados Unidos hacia la inversi贸n sostenible no es ninguna novedad. Sin embargo, siguen resultando curiosos los argumentos que estos individuos proponen para defender su postura. A finales de enero, conoc铆amos la propuesta de ley registrada en la C谩mara de Representantes estatal de New Hampshire, en la que tres diputados del Partido Republicano propon铆an que el uso de criterios ASG (medioambientales, sociales y de gobernanza) sobre la gesti贸n de fondos p煤blicos fuera castigado con penas de hasta 20 a帽os de c谩rcel. Para justificarlo, se expon铆a la incompatibilidad entre el cumplimiento del deber fiduciario y la inexorable reducci贸n del universo de inversi贸n que impone la aplicaci贸n de factores ASG, as铆 como la preponderancia de los mismos sobre las variables financieras.
Sin embargo, bien sabemos que el "uso de criterios ASG" puede materializarse de m煤ltiples maneras, dando lugar a estrategias de inversi贸n sostenible (ISR) con distintos sesgos o simplemente a una integraci贸n de los factores extrafinancieros en la gesti贸n de los riesgos. De hecho, los argumentos del diputado republicano Corcoran 煤nicamente ser铆an v谩lidos (y s贸lo parcialmente) en el caso de referirse a la aplicaci贸n de criterios ASG bajo las estrategias de exclusiones o best-in-class. En el caso de las exclusiones, nos referimos al uso de una herramienta que limita la inversi贸n en ciertos sectores considerados como controvertidos: armamento, alcohol, tabaco, pornograf铆a, juego, etc. Si bien es cierto que esta estrategia tiene como objetivo principal reducir el universo de inversi贸n, la aplicaci贸n de exclusiones masivas como estrategia para integrar la sostenibilidad en las decisiones de inversi贸n ocupa un lugar cada vez m谩s residual en una industria que ha identificado el di谩logo activo como una herramienta mucho m谩s eficaz para alcanzar los objetivos de sostenibilidad perseguidos [1]. En cuanto al segundo argumento, es cierto que la estrategia best-in-class selecciona a aquellas empresas con mejor perfil ASG, es decir, elimina del universo de inversi贸n aquellas que presentan un perfil deficiente en relaci贸n con sus pr谩cticas empresariales. No obstante, es incorrecto asumir que, una vez que se ha delimitado el universo invertible, los gestores no dispongan de total autonom铆a para aplicar una gesti贸n 100% financiera basada en las expectativas de rentabilidad y riesgo de los activos.
En cualquier caso, ambos argumentos parecen obviar otra manera de hacer "uso de criterios ASG": la integraci贸n de los factores de sostenibilidad desde una perspectiva de riesgos. De hecho, en los 煤ltimos a帽os, uno de los movimientos m谩s relevantes en la industria de gesti贸n de activos ha sido la consideraci贸n de la integraci贸n de riesgos EAG como una herramienta mainstream., aplicable a todo el sector. Dicho de otro modo: como una . herramienta de gesti贸n que permite tomar decisiones de inversi贸n m谩s informadas, la cual no impone la exclusi贸n de sectores o actividades concretas. De hecho, el principal argumento para la integraci贸n de los criterios ESG en la toma de decisiones de inversi贸n recae precisamente en el deber fiduciario de los gestores de activos, en la medida en que se ha demostrado que los acontecimientos extrafinancieros (especialmente aquellos considerados como materiales) tienen un impacto sobre el negocio de las empresas, la viabilidad de su actividad y, por ende, sobre su evoluci贸n financiera. Adem谩s, este tipo de acontecimientos extrafinancieros pueden tener un car谩cter micro, es decir, responder a variables espec铆ficas de la empresa, o un car谩cter macro, que corresponda a elementos sist茅micos de mercado de car谩cter medioambiental o social.
2024 va a ser, sin duda, un a帽o clave para la inversi贸n sostenible, especialmente desde el plano pol铆tico. 
Las citas electorales que tendr谩n lugar en las diferentes regiones del mundo pueden marcar un punto de inflexi贸n en el desarrollo de la sostenibilidad. Especialmente en Estados Unidos, pa铆s que publicaba hace pocos meses su 煤ltimo Informe Nacional del Clima, en el cual se calculaba que el impacto econ贸mico de la crisis clim谩tica en el pa铆s ascend铆a a 150.000 millones de d贸lares, y que la frecuencia de desastres naturales hab铆a pasado de uno cada cuatro meses, en 1980, a uno cada tres semanas, en la actualidad.
[1] Gr谩fico 8, Estudio de mercado "La Inversi贸n Sostenible y Responsable en Espa帽a" 2023, Spainsif. Figure 6, Global Sustainable Investment Review 2022, Global Sustainable Investment Alliance.
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