Finanzas y medio ambiente

Mayo de 2019
El maridaje entre los 谩mbitos de actividad de las finanzas y el medio ambiente es creciente y cada vez m谩s consistente. El documento elaborado por 脕ngel Berges, Emilio Ontiveros y Ricardo Pedraz para EuropeG aborda esta relaci贸n y contextualiza su importancia creciente tanto a nivel global como en Espa帽a.

El pasado 3 de abril tuvo lugar la presentaci贸n del Policy Brief n煤mero 14 de EuropeG (think tank dedicado a la creaci贸n y divulgaci贸n de opini贸n cualificada) elaborado por Afi bajo el t铆tulo 芦Finanzas y medio ambiente禄, con la participaci贸n de la ministra de Transici贸n ecol贸gica Teresa Ribera, el director de EuropeG Antoni Castells y Emilio Ontiveros, presidente de Afi.

El creciente v铆nculo entre Finanzas y Medio Ambiente tiene cada vez mayores puntos de conexi贸n tanto desde el punto de vista de las oportunidades como de los riesgos. El elemento de mayor importancia de esa relaci贸n es el cambio clim谩tico. La variaci贸n del sistema clim谩tico y el calentamiento global asociado impone unos costes sobre futuras generaciones que la generaci贸n actual carece de incentivos para evitar. Esta afirmaci贸n, conocida como la 芦Tragedia del Horizonte禄, la enunci贸 en 2015 Mark Carney en calidad de Gobernador del Banco de Inglaterra y no ha perdido un 谩pice de vigencia cuatro a帽os despu茅s. Raro es el d铆a en el que no se informa de nuevos costes asociados a este problema global.

Para resolver esta paradoja, y sobre todo para establecer los incentivos apropiados, nada mejor que involucrar a los mercados financieros para valorar (en el sentido de estimar el valor econ贸mico y financiero) los objetivos y compromisos acordados en la Cumbre de Paris. Ahora bien, para ello resulta absolutamente imprescindible una mayor transparencia informativa. Y ciertamente existen importantes deficiencias en este sentido sobre los riesgos financieros asociados al clima.

La tipificaci贸n de riesgos clim谩ticos ha ayudado a comprender en mayor medida la magnitud del problema -as铆 como de las oportunidades- que enfrenta la econom铆a en este 谩mbito. Los riesgos f铆sicos, como aquellos derivados de desastres meteorol贸gicos, siendo cada vez m谩s importantes y frecuentes no son ni si quiera tan importantes en t茅rminos de impacto financiero en comparaci贸n con los riesgos de transici贸n hacia una econom铆a descarbonizada. Adem谩s, existe una relaci贸n entre ambos: cuanto mayores son unos (m谩s acci贸n para la transici贸n) menores son los otros (menor calentamiento global y menores desastres, y viceversa), aunque no hasta el punto de desaparecer.

A superar esas deficiencias van encaminadas las recomendaciones emitidas por el grupo de trabajo (TCFD, o Task Force on Climate-related Financial Disclosure) del mencionado FSB, as铆 como las del Grupo de Expertos de Alto Nivel sobre Finanzas Sostenibles creado para identificar los desaf铆os y las oportunidades que enfrenta la Uni贸n Europea para desarrollar una pol铆tica financiera sostenible.

Sobre la base de esas recomendaciones, la Comisi贸n Europea present贸 en marzo de 2018 su Plan de acci贸n en finanzas sostenibles donde detallaba los pasos que deben dar las instituciones europeas para vincular el sistema financiero al desarrollo sostenible en el marco de la Uni贸n de Mercado de Capitales (UMC).

En este entorno, las pruebas realizadas por algunos bancos centrales (l茅ase el franc茅s y el holand茅s) en relaci贸n a posibles test de estr茅s de los balances de las entidades financieras en relaci贸n a sus riesgos clim谩ticos, se har谩n realidad m谩s pronto que tarde. La Autoridad Bancaria Europea ya ha empezado a trabajar en esta l铆nea tras el mandato de planteado por la normativa comunitaria que est谩 actualmente en debate.

Al margen de las mencionadas recomendaciones, propuestas y mandatos, cada vez son m谩s las entidades, sobre todo en el 谩mbito de la gesti贸n de activos, que adoptan estrategias mucho m谩s proactivas de medici贸n y comunicaci贸n en relaci贸n con los riesgos del cambio clim谩tico y la huella de carbono, que en algunos casos llegan a comprometerse con objetivos cuantificables de reducci贸n de su exposici贸n a activos causantes de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI).

Esos compromisos de reducci贸n de activos expuestos pueden ser valiosos tambi茅n en una perspectiva de optimizaci贸n del binomio rentabilidad/riesgo, como algunos informes recientes ponen de manifiesto, en forma de obtenci贸n de mayores rentabilidades en la inversi贸n sostenible, o de registrar tasas de morosidad m谩s reducidas en financiaciones a dicho tipo de actividades.

P茅rdida de valor de los activos afectados por desastres naturales
(miles de millones de d贸lares)
Fuente: Afi. MunichRe-NatCatService.
Reservas globales no 芦aprovechables禄 antes de 2050 en el marco del escenario de +2 潞C
(%)
Fuente: Nature (2015).

Desde la evidencia observada en otros pa铆ses, la inversi贸n institucional tiene un papel clave en la canalizaci贸n del ahorro de los particulares hacia inversiones sostenibles fruto de la creciente desintermediaci贸n de los canales de financiaci贸n corporativa. Ante esta realidad, su sensibilidad ante el control de riesgos financieros y no financieros es creciente dada la evidencia de que dicho tipo de inversiones pueden generar rentabilidades que incluso superan a las obtenidas en inversiones no sostenibles (芦it pays to be green禄).

En el caso espa帽ol, si bien el punto de partida refleja un peso muy reducido de la inversi贸n sostenible en las carteras institucionales, las expectativas son esperanzadoras, en la medida en que una mayor铆a de entidades apuesta por un crecimiento de dicha inversi贸n, no tanto por exigencias regulatorias sino por crecientes demandas de clientes inversores, as铆 como por la percepci贸n de que dichas inversiones pueden ser tanto o m谩s rentables que el resto. La futura Ley de cambio clim谩tico y transici贸n energ茅tica ser谩 un incentivo apropiado para impulsar el desarrollo de este 谩mbito, de forma que se convierta en un revulsivo para el sector.

El Policy Brief 芦Finanzas y Medio Ambiente禄 est谩 disponible en el siguiente enlace: Policy Brief 芦Finanzas y Medio Ambiente禄

Ricardo Pedraz es consultor del 谩rea de Finanzas P煤blicas de Afi